请看谢百三的言论其实,世界各国的历史上都出现过股市上涨较快的情况
2007-02-02 21:28:481***
其实,世界各国的历史上都出现过股市上涨较快的情况,如前几年的美国,NASDAQ市场从1000点涨到5000点,市盈率变成了“市梦率”,高的出奇。遗憾的是,未见有几个外国学者对美国股市严加批评,也未见他们对美国证监会、格林斯潘和当时的美国总统克林顿多加指责,反而全世界都以美国为榜样,跟风大炒网络股。津津乐道,乐此不疲,花了大量的人力和物力去研究。比如中国有人把一个送水的梅林公司当作网络股,炒到30多块。
现在很多外国人都在不加分析地批评中国股市是泡沫。但对于3块美元两个小馄饨的波士顿物价、33块港币一碗菜汤面的香港物价,他们却从未想过是泡沫经济。股市跌了5年,跌到了998点,那么多的外国经济学家,港澳台同胞,不来呼吁呼吁,怎么一涨到30倍市盈率左右,就遭到了全世界的普遍批评?
笔者认为,这轮牛市的上涨行情主要由于以下几个原因造成:国家政策的呵护;中国宏观经济发展极快;股权分置改革使股民恢复了信心,得到了实惠;本届证监会打掉了很多庄家,追回了不少大股东欠款;人民币升值引起的流动性过剩。
流动性过剩问题应该确实引起重视,它所引起的后果和对付它的办法主要是如下几种:第一,如果疏忽,可能会引起全国全面的较严重的通货膨胀,像上个世纪90年代中期那样,百分比在两位数以上,国人肯定反对。
第二,另找一个疏导地方,比如让房地产市场重新亢奋,每年上涨10%-20%,这也不妥。
第三,人民币快速升值,一步到位,但可能会导致几百万家外贸出口型企业倒闭,引起大量失业。
第四,提高利率,但是在本币升值时提高利率是不妥的,也是很少见的,有可能会吸引外资热钱更快地涌入境内,并且用处也不大,因为升息不可能太高。
第五,让股市温和上涨,让更多的民营企业和国营企业来上市,募集资金,促进经济的发展。我认为这是惟一的较好的选择。
对于这次股市大调整,应该说还是可以理解的。既完成一次技术调整(现在调整还在继续之中),很多踏空的投资者有机会可以逢低进入,又可以理直气壮地回答很多批评者,我们的股市也是可涨可跌的。至于调整到什么时候,是很难说清的,但是有一点必须注意,引起股市上涨的几大因素尤其是流动性过剩的问题依然存在,高位跑出去的资金还在股市旁边窥测方向等待机会。
对沪深股市有领头羊影响的招商银行(16.15,-0.76,-4.49%),1月31日跌到16.8元,与H股价基本拉平(许多含金量极高成长性极好的股票也在狂跌不止,真是城门失火、殃及池鱼)。笔者认为,其实内地股价比香港高一些是完全合理的。因为香港实行联系汇率,货币能够完全自由兑换,港元正在随美元贬值,不存在流动性过剩问题。
持有港币的人可以买全世界的股票,当招商银行A股和H股价格一致时,这意味着什么呢?人民币不可以完全自由兑换,又处于持续升值之中,并且每天不得不发出去大量的基础货币,以应对外资热钱的涌入。中国内地的股市是封闭的,宛如天山上的天池,比连着五大洋的海平面高一些,有什么不能理解的呢。
总之,这次的宏观调控是可以理解的,政府的政策应该是反周期的,不应该总是火上浇油的。选好个股,控制好仓位,只要股票质地好,我们一定能挨过风雪弥漫的严冬,迎来下一个春天。
□谢百三(复旦大学金融与资本市场研究中心主任教授、博士生导师)
请看谢百三的言论其实,世界各国的历史上都出现过股市上涨较快的情况,如前几年的美国,NASDAQ市场从1000点涨到5000点,市盈率变成了“市梦率”,高的出奇。?
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在股票市场已经上涨到3000点左右时强调“股市的上涨是疏导宣泄流动性过剩的无奈的惟一的有效的较好选择”的潜台词,是“当下中国政府必须容忍股市出现巨大泡沫”。 人类的历史只证明过股市上涨过快会导致严重后果的道理,还从来没有证明过股市泡沫是什么“无奈的惟一的有效的较好选择”的高论。
这样的言论是不负责任的,是在误导社会公众。 考察股票市场的历史,我们发现,所谓的大牛市或长期牛市都是由新技术革命导致的,纯粹因为资金因素而导致的牛市都是短暂的。人类的历史上还从来没有出现过因为资金过剩而持续数年的大牛市。 以美国为例,从1901年至2001年的100年时间里,美国股市出现了四次大牛市。
上个世纪的第一次牛市出现在1901年前后,出现大牛市的背景是电的发明和应用。由于电的发明,使人类进入了一个新的文明发展阶段。 从经济学的角度看,电的发明完全改变了人类对未来的预期。技术的突变使人们都心情振奋,极大地提高了美国的劳动生产力,使股票投资者对未来的预期变得非常乐观,牛市由此而产生。
第二次牛市产生的时间是1929年左右。上个世纪20年代,美国经济快速增长,尤为突出的是,在此之前只能为富有阶层享有的一些技术创新成果得到了广泛的传播。不仅汽车得到广泛的使用,而且电气化也开始向美国全国扩张。电灯、吸尘器、洗衣机和无线电广播都是在这个时期普及和应用的。
这些变革深刻地影响了日常生活,影响了人们的家庭和闲暇时光,所以这个年代成为巨大的技术进步的时代。同20世纪初一样,技术进步改变了人们对未来的预期,一直到股市崩盘之前,理论家还在看多当时的股票市场。 第三次出现大牛市是20世纪50年代和60年代。
此时,电视得到了普及。同时,生育高峰是推动市场繁荣的又一重要因素。当时,许多金融界人士都认为,美国已经发展到了“新资本主义”阶段,并且其基础将会不断扩展。 第四次大牛市出现在20世纪末。是由于互联网技术革命导致的,它成就了以微软为代表的科技股公司的神话。
正是这样乐观预期的作用,导致美国长达十多年的股票市场牛市。 可见,美国的大牛市都是建立在实体经济出现根本改善的基础上的。但尽管如此,美国的股票市场依然出现像1929年的大萧条。 纯粹的资金推动性的行情历史上也出现过,最典型的就是18世纪初的法国“密西西比河泡沫事件”和英国的“南海泡沫事件”,其中的教训无人不知,无须笔者赘述。
即使是国人一直企图效仿的日本,也不完全是资金推动性的牛市,当时的日本不仅已经完成了工业化和城市化,而且成功地培养了很多国际知名品牌,在当时的世界500强企业中,日本的企业占三分之一以上。 为什么只有在新技术革命带动下才能出现大牛市?原因十分简单,只有出现一项新的技术或商业盈利模式时,运用这些新技术的公司业绩会出现持续增长,从而带动股价不断上升。
如果股价上涨而公司盈利能力不能得到持续增长的话,结果是股价出现泡沫,不可能持久的。 因此,在我国实体经济没有出现根本改变的情况下,仅仅依靠流动性的泛滥来造就10年大牛市的观点是不现实的,也是十分有害的。本轮行情的热点板块主要是金融和地产。
这两个行业其实都是服务业,是依靠工业等实体经济的发展而发展的。如果实体经济没有实质性的改善,金融和地产的繁荣纯粹是泡沫的升腾而已。股票市场以金融和地产为主要龙头,炒的其实就是泡沫而已,认为这样的状况可以长期持续的观点是没有依据的。 。
2007-02-02 21:37:45
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